作者：后歆桐

股票曾经是追逐强劲回报的投资者的唯一投资选择。但现在情况已不再如此：飙升的通胀率和基准利率已将美国国债收益率推至十多年来的最高水平。

这一点，加上美股低迷动荡，导致能提供相对较高收益率的高派息股票数量稳步下降，对投资者的吸引力也因此变弱。

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去年高派息股票跑赢大盘

高派息股是去年低迷市场的亮点。标普500高股息指数(S&P 500 High Dividend Index)去年下跌1.1%(计入派息)，而标普500指数同期跌幅达到18%。但进入2023年，标普500高股息指数已下跌4.9%。

去年，尽管美股动荡，标普500指数成分股企业仍继续向投资者发放高股息。根据标准普尔道琼斯指数(S&P Dow Jones Indices)的数据，这些企业在2022年支付了创纪录的5646亿美元用于股息派发。

当企业产生的现金流超过运营所需的资金时，企业通常会通过派息或回购股票来回馈投资者。去年，派息率最高的股票来自许多传统经济行业。这些企业虽然在增加销售额和利润方面不及科技行业等新兴行业，但通常拥有成熟的运营，能够产生大量现金流。

一些能源公司，比如先锋自然资源公司(Pioneer Natural Resources Co.)和科特拉能源股份有限公司(Coterra energy Inc.)位列那些来自传统行业、提供高股息的企业名单中，两者的派息率分别达到13%和10%。由于去年石油和天然气价格高企，一些能源企业甚至支付了特别股息。美国最大烟草公司奥驰亚集团(Altria Group Inc)、电信巨头威瑞森通信(Verizon Communications Inc.)、美国电话电报公司(AT&T Inc.)以及化学制造商陶氏股份有限公司(Dow Inc.)等去年也均提供了超过5%的派息率。

高派息股票吸引力恐下降

根据Birinyi Associates的数据，截至上周五，标普500指数中只有34只股票的派息率高于6个月期美国国债收益率。这与过去十年的大部分时间相比，可谓是一个巨大的转变。过去十年，利率长期接近零。据Birinyi Associates称，2021年底，在利率开始上升前，有379个美股成分股的派息率高于美债收益率。

基于高派息股数量下降，加之作为“安全资产”的美国国债收益率已高出一些派息股，一些投资者表示，没理由再将资金投入风险相对较高的股市。在他们看来，高派息股所提供的额外收益不值得投资者承受企业盈利下降的风险，尤其是眼下，美国经济和全球经济前景都不明朗。

Macro4Micro的编辑雷诺兹(Glenn Reynolds)称：“投资者没有任何理由仅仅因为一家具有投资风险的企业能够提供与美债或者持有现金差不多的收益率，就选择买入其股票。”

上周，由于地区银行接二连三爆雷被关闭，市场对银行业健康状况的担忧以及劳动力市场比预期更热导致美股收跌。标普500指数在近期下跌后，使得今年年初以来美股的反弹幅度收窄至0.6%，较2022年1月的峰值仍有19%的差距。

不过，美国地区银行的情况以及银行股的暴跌，也使得市场重新押注美联储可能下调加息幅度和力度。随着投资者继续寻找利率路径的线索，本周的多项经济数据将继续成为关注焦点，包括周二晚间公布的2月美国消费者价格指数(CPI)和周三即将公布的零售销售数据。眼下，美债收益率曲线仍严重倒挂，即短期利率高于长期利率，这通常被认为是经济衰退的征兆。

“从自上而下的角度来看，收益率曲线继续向股票投资者发出了警示信息。”T.Rowe Price旗下价值基金的投资组合经理赫德里克(Ryan Hedrick)称，在这样的环境下，派息额在美股投资者回报中所占的份额往往大于资本增值。

不过，也有投资者表示，即使债券的收益率可观且更安全，高派息股票也仍发挥着重要作用。赫德里克透露，他青睐医疗保健、消费品、财产险和意外险等防御性更强的行业的高派息股。

金融咨询机构Fortune Financial Advisors的投资顾问哈姆蒂尔(Lawrence Hamtil)称：“我认为通胀确实会缩短人们的投资期限。”因此，他称，在通胀仍然高企的背景下，长期保值对投资者来说比长期升值更为重要，这会使得高派息股仍更具吸引力。

不过，眼下的问题是，如果企业支付不起高股息，继续维持高派息可能反而不是明智之举，对股价表现也并无助益。比如，英特尔公司(Intel Corp.)上月才表示，为了节省开支，将不得不削减66%的股息。而美国电话电报公司(AT&T)在去年就早早地剥离了华纳传媒(Warner Media)的股权，并削减了股息。从两者的股价表现来看，AT&T的股价在过去12个月上涨了12%，同期，英特尔的股价计入股息仍下跌了39%。