近日，Dmall Inc.多点数智有限公司(下称多点DMALL)正式向港交所递交招股说明书，拟在港股主板上市，瑞信和招银国际担任联席保荐人。

据招股书披露，多点DMALL由物美集团创始人张文中创办，成立于2015年，为本地零售业提供基于云的一站式端到端数字零售SaaS平台。根据弗若斯特沙利文数据，按商品交易总额计算，多点DMALL是中国及亚洲最大的零售云解决方案数字化零售提供商，截至2021年12月31日的市场份额分别为14.8%及9.0%。

近三年亏损逾30亿

(资料图)

招股书显示，2019年至2022年前三季度(下称报告期内)，多点DMALL实现营业收入分别为2.65亿元人民币、4.87亿元人民币、10.45亿元人民币以及11.02亿元人民币。净利润方面，报告期内分别亏损8.30亿元、10.90亿元、18.25亿元以及4.81亿元。

也就是说，作为一家数字零售平台，在2020年至2022年前三季度的疫情期间，多点DMALL共亏损33.96亿元。为何在线下零售受阻，线上零售增长的疫情期间，多点DMALL仍亏损了近34亿元？

多点DMALL在招股书中提到，受新冠疫情影响，线下零售店的消费者流量减少，通过多点DMALL系统处理的商品交易总额因此而减少，来自客户抽佣率的收入受到影响。然而，该影响在很大程度上被零售商及品牌商对多点DMALL数字化零售服务需求增加所抵销。

简而言之，新冠疫情期间，多点DMALL线上数字化零售服务的增加和线下零售店相关收益的减少在一定程度上相互抵销，得以平衡。

中新经纬注意到，多点DMALL的亏损一部分是因为股份激励、公允价值变动等影响。在非国际财务报告准则计量下，多点DMALL在2019年、2020年和2021年的经调整净亏损分别为8.16亿元、9.99亿元和9.32亿元，2022年前三季度为3.47亿元。

但在剔除股份激励、公允价值变动等因素外，多点DMALL仍然呈现巨额亏损的状况。2019年至2021年，多点DMALL经调整净亏损累计是27.47亿元，平均一年亏9.16亿元。

那么，多点DMALL的钱都花在哪里了？具体来看，钱主要花在了研发和营销上。招股书显示，多点DMALL的研发开支多用于开发数字零售SaaS平台，营销开支则重点用于推广及营销活动，向消费者发放折扣及优惠券，刺激O2O业务的平台流量。

报告期内，多点DMALL的研发开支分别为2.27亿元、4.44亿元、6.15亿元以及4.60亿元，同期营销开支分别为3.75亿元、3.34亿元、6.08亿元以及2.43亿元。其中，2019年研发和营销两项支出共计6.03亿元，是当年总收入的2.3倍，2020年两项支出共计7.79亿元，是当年总收入的1.6倍。

另一方面，虽然多点DMALL的营业收入在快速增长，但盈利能力堪忧。招股书显示，多点DMALL的毛利率在2019年、2020年分别为-47.6%、-7.5%，直到2021年才由负转正，实现毛利率34.3%，2022年前三季度进一步增长至41.7%。

根据招股书来看，电商服务业务拉低了多点DMALL的整体毛利率，报告期内，电商服务业务毛利率分别为-101.1%、-78.9%、-21.4%及-3.1%，毛利率为负主要是由于物流成本较高。整体来看，多点DMALL的毛利率呈增长趋势，毛利率的改善主要得益于高利润的零售服务收入占比提高，以及电子商务云的毛利提升。

招股书显示，多点DMALL的收入来自三大业务，分别是零售核心服务、电子商务服务和营销广告服务。其中，零售核心服务不断增加，同期产生的收入占公司总收入的比重分别为33.8%、40.7%、42.0%、41.9%及58.1%。

“物美系”贡献七成营收

除了多点DMALL的业绩状况，多点DMALL与物美之间的关系也受到了广泛关注。多点DMALL总裁张峰曾在接受中新经纬专访时指出，多点DMALL自诞生之日起便是一个中立且开放的数字零售服务商，其为所有连锁零售经营实体提供商业SaaS解决方案，并不是专为服务物美而生。

虽不是专为服务物美而生，但多点DMALL最开始的业务是从物美超市做起来的。招股书中提到，多点DMALL从物美集团开始零售数字化探索，在物美集团的全国门店网络中实施了云解决方案，并通过其复杂的业务迭代了自身的功能。如今，多点DMALL为各规模及业态的客户开发了全面的零售云解决方案，端到端涵盖了本地的零售业务链条，从采购及供应链管理、门店及总部管理到营销及全渠道零售。

目前来看，多点DMALL依然没有走出对物美系零售企业的依赖。多点DMALL的前五大客户中，从客户贡献来看，物美一直是多点DMALL的最大客户，报告期内，物美集团的收入贡献占多点DMALL同期总营收的59.1%、54.5%、45.3%及44.4%。其余四大客户分别为麦德龙中国、重庆百货、新华百货和DFI Retail Group。

值得注意的是，招股书显示，物美科技对麦德龙中国的控股公司WM Holding (HK) Limited拥有控股权，麦德龙中国为物美科技的附属公司。截至2022年第三季度，物美集团持有新华百货42.1%股权，持有重庆百货44.5%股权。也就是说，多点DMALL的前五大客户中，有四家是物美系零售企业，分别为物美集团、麦德龙中国、重庆百货、新华百货。

招股书显示，2022年前三季度，麦德龙中国、重庆百货、新华百货分别为多点DMALL贡献营收1.92亿元、0.99亿元、0.27亿元，分别占同期多点DMALL总收入17.4%、9.0%、2.5%。

由此可见，多点DMALL很大一部分收入来源于关联企业。截至2022年前三季度，多点DMALL有超七成的收入来自于物美系零售企业。据招股书披露，物美向多点DMALL采购的服务包括物流、促销、营销、短期租赁等，未来三年，物美预计采购需求稳定。值得一提的是，多点DMALL还在经营过程中曾接受物美集团的贷款。

多点DMALL在招股书中提到，公司战略性地专注于蓝筹零售商，同时也为连锁超市、仓储式超市、百货商店、便利店、专卖零售商等提供零售云解决方案。报告期内，已分别拥有69家、135家、352家及458家客户。2020年、2021年和2022年前三季度，分别实现了165%、208%及132%的净收入留存率。

虽然多点DMALL一直在努力发展物美系以外的其他客户，但在报告期内，包括中百集团、7-Eleven(广东)等在内的“关联企业之外的第三方客户”的收入贡献却分别只达到了32.1%，33.4%、32.1%、26.7%。

招股书显示，自2015年成立以来，多点DMALL已获得了6笔融资，共计筹集7.04亿美元(约合人民币49亿元)，在2022年11月8日完成C轮融资后，公司估值达30.52亿美元(约合人民币212.54亿元)。

股东包括IDG、腾讯，老板身家超两百亿

背靠物美集团的多点DMALL，吸引了众多IPO前投资者取得多轮股权融资支持其扩展业务营运，其中包括腾讯、IDG资本、兴业银行、中国国有企业结构调整基金及深圳投控湾区股权投资基金合伙企业。

从股权架构来看，张文中是公司上市前的第一大股东、实控人，张文中通过Celestial Limited持股49.19%，通过Odor Nice Limited持股8%，通过Retail Enterprise Corporation Limited持股1.17%，累计持有多点DMALL合计约58.36%的股份。

此外，IDG合计持股7.67%，兴业银行通过上海兴雾持股3.32%，腾讯则通过意像架构投资持股3.26%。

多点DMALL创始人、董事长张文中，同时也是物美的创始人，拥有逾28年零售经验，是中国本地零售行业的标杆人物。

据官网显示，物美是中国最大、发展最早的现代流通企业，旗下拥有物美、麦德龙中国、百安居、新华百货等知名品牌，在全国拥有超过2000家多业态门店，年销售规模逾1100亿元。2021年3月，物美科技向港交所递交上市申请，但招股书在6个月后失效，上市之路搁浅。

中新经纬注意到，在物美招股书中张文中的自述里提到，在2006年物美发展的最好时期，张文中被带走调查，这一走就是7年。2018年5月31日，法院宣判张文中无罪，物美集团无罪，原审判决已执行的罚金及追缴的财产依法予以返还。而这一变故也影响了物美的发展，2015年10月，当时在港上市的物美商业公告宣布将实现私有化，从港股市场退市。

但不管物美科技还是多点DMALL谋求上市能否成功，张文中在资本市场中其实已经拥有两家上市公司，即上文提到的新华百货和重庆百货，两者均在A股上市。

根据最新的2022年胡润百富榜显示，60岁的张文中以260亿元的身家，排在榜单第202位。

据招股书显示，多点DMALL的执行董事兼总裁由张峰担任，负责集团整体战略规划、业务运营及整体管理。而张锋则是张文中的外甥，也是多点DMALL的联合创始人。

值得注意的是，张文中24岁的女儿张康融，自2022年11月28日起，担任多点DMALL的非执行董事，向董事会提供专业建议、意见及指导。招股书显示，张康融自2021年9月起就已经任职于字节跳动。(更多报道线索，请联系本文作者雷宗润：leizongrun@chinanews.com.cn)(中新经纬APP)

(文中观点仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎。)

中新经纬版权所有，未经书面授权，任何单位及个人不得转载、摘编以其它方式使用。