桂浩明

在连续数月大跌之后，A股市场在5月第一个交易日出现开门红，令不少投资者感到振奋。在历史上，5月有“红5月”之称，因为这期间A股上涨的概率比较大。那么，今年5月，A股又会给投资者带来什么呢？

在4月底的一次重要会议上，高层提出了“疫情要防住、经济要稳住、发展要安全”的目标，并且在相关领域作出了具体的部署。消息传出后，A股市场旋即出现了较大力度的上涨行情，上证综指收复了3000点。在五一小长假期间，有关部门也积极落实中央指示，研究具体实施措施。深交所在小长假结束前，就公布了《关于支持实体经济若干措施的通知》，强调要维护资本市场健康稳定发展。这为股市延续自4月底以来出现的反弹势头，并进一步上行提供了相应条件。

今年前几个月受各种因素影响，A股出现较大幅度下跌，给投资者造成了不小的损失。但是，人们也看到，股市下跌本身是把双面刃，在给大家带来市值贬损的同时，也凸显了股市的投资价值。统计显示，以4月底A股市场的估值而论，普遍处于历史低位，其中沪深300指数的估值，大体上比2005年上证综指在998点的时候还低。显然，在这个位置绝大多数股票还是很有投资价值的，买入并中长线持有，应该会有不错的回报。

但是，面对这样的状况，为什么有很多投资者显得较为犹豫，没有果断逢低介入呢？这里的一大原因在于，虽然从静态指标看股票估值的确不高，但如果以动态的视角来看，情况就有所不同。

去年中国经济增长是前高后低，今年以来下行的压力也仍然很大，特别是新冠肺炎疫情多点发生以及俄乌冲突不断升级，对经济带来很大冲击。从先导数据来看，今年二季度的经济形势很难乐观，上市公司一季度的经营状况，也提示了这一点。因此，投资者还要考虑由于那些黑天鹅、灰犀牛出现而形成的冲击。

也因为这样，4月以来股市回调明显，上证综指还跌破了3000点。好在，4月底高层开会，针对当前的形势提出了对策，这对投资者来说是一个鼓舞，让他们看到了疫情得到控制、经济企稳回升的希望。而如果在这方面形成稳定的预期，那么就能够辩证地看待当前的经济形势，坚定对长期向好发展趋势的信心。

无疑，发生在4月底的股市反弹，就是在这种背景下产生的，而只要这方面的信念能够得到保持，那么A股市场持续走弱的局面也就能够得到改变。当然，从政策出台到产生效果，这里需要一个过程，特别是现在面临的形势还十分严峻，不确定因素仍然比较多，在这种情况下，投资者信心的恢复同样也需要有个过程，那种认为出几条政策措施就可以完全改变市场面貌的想法，是不切实际的。

也正是基于这样的分析，现在可以得出的结论是，5月份的股市，首先会对前一段时间所出现的大幅度下跌进行纠偏，在市场重塑信心的过程中，这是一种必然的现象。但与此同时也需要看到，因为诸多因素的影响，二季度实体经济可能不会太理想，会有相当部分的上市公司出现业绩滑坡，甚至是巨额亏损。因此就个股而言，相应的风险还是相当大的。在这种风险没有得到充分而有效释放的情况下，股市也就很难走出大力度的上涨行情。

因此，在5月份大盘很可能的行情是带有修复性的特征，即对前期的过度下跌予以矫正，同时根据稳增长的政策导向，展开一定力度的结构性行情，并且也让一些在动态上估值仍然偏高的股票实现价格回归。而所有这些，都是为以后的上涨行情打基础。在这个意义上，股市5月份实现开门红是个好兆头，但这并不意味着在5月份股市会大幅度上涨，投资者在操作上还是需要谨慎。