从去年底到现在，“科创板”一直是金融圈的关键词，从政策出台到实施方案，都牵动着亿万股民的心。

科创板是否会成为中国版的纳斯达克?科创板定价机制有50%的破发率，如何选择正确的投资标的避免上市破发?投资者该重点关注哪些领域和赛道?上科创板的企业需要注意哪些风险?华夏幸福产业研究院院长顾强及多位研究员在位于河北固安京南科创中心发表演讲，探讨科创板的机遇与挑战，风险与收益。

谈资本市场：国家竞争力的重要组成

华夏幸福产业研究院院长顾强在致辞中梳理了美国资本市场的发展历史。“在大国博弈当中，资本市场到底能够发挥什么样的作用?100多年前，英国资本市场是全球最大的，100年以后，美国成为世界上最大的资本市场强国。”

华夏幸福产业研究院院长顾强在京津冀科创板高峰论坛上致辞

资本市场如何带动技术创业?拉动产业升级?顾强举例说明，美国历史上，长达50多年里，交通占了整个市值的最大份额，美国铁路公司市值最高的时候占到美国资本市场的1/3。“可以说没有美国的资本市场，美国的西部开发铁路建设就不会有这么快的进程。”

“1971年纳斯达克创立以来，我们看到一波又一波新技术浪潮的崛起。”最近的二十年里，资本市场带动了一批新兴产业的崛起，生命健康、信息技术、通信技术、能源技术发展迅猛。

纳斯达克的崛起直接促进了硅谷的繁荣。顾强解释：“加州如果作为一个国家的话，在全球应该排在第五。硅谷人均GDP只有7万美元，不明显高于其他地方，但是它有一个指标，企业的市值非常高。三家接近1万亿美元市值的公司都在硅谷。”

顾强认为：“资本市场的竞争力是一个国家综合竞争力的重要组成部分。”以香港为例，其融资额连续六年全球排名第一。去年8月份以来，又一次的制度创新，内地有13家医药企业到香港主板上市，市值达到了3000亿港币。

目前中国科创板正处于紧锣密鼓的筹备期，很快就会有一批企业率先登陆。中国的科创板如何能追赶甚至超越美国纳斯达克?顾强提出三个期望：首先，科创企业要依赖基础研究和高水平的大学教育，这样才能持续的有科创成果涌现。其次，资本市场制度的创新需要持续，各国家之间的竞争某种意义上来讲也是资本市场的竞争。最后，前沿技术要有真实的应用场景。政府、社会、企业要为这些前沿科创技术提供应用场景，才能更快工程化、规模化、产业化。

根据华夏幸福产业研究院做的“行业扫描”，将科创板的六大领域细分成28个赛道，343个行业。针对每个领域方向，是否有种子企业，研究员也分享了他们的研究成果。

谈半导体行业：科创板打了一剂“强心针”

从中兴到华为相继被禁，以芯片为代表的半导体产业被推上风口浪尖。华夏幸福产业研究院半导体行业研究员王方林谈到了我国半导体设备产业现状、问题及机遇，针对他科创板给出了高潜力的四级细分赛道和企业。

“科创板给半导体产业打了一剂强心针。科创板要求‘符合国家战略，拥有核心技术’，这正是半导体企业的特点。”王方林解释，截止到5月16日已经有13家半导体企业申报科创板，其中设计和材料各有5家，代工、IDM和设备各一家。

他表示，近年全球半导体设备市场增速10%左右，但中国增速超过了40%。主要因为近年我国在逻辑、存储和特色工艺半导体晶圆厂上的投资巨大，而设备投入在晶圆厂总投资的占比超过80%。2018年，大陆在半导体设备市场超过我国台湾成为全球第二大市场。王方林预测，“到2020年，大陆半导体市场规模将超过千亿，2018-2020年，年复合增长率约16%。”

中国的半导体行业处于飞速发展中，但是机遇与挑战并存。目前，全球前十的半导体设备企业基本来自美国和日本，还有荷兰和韩国各一家。很多细分设备领域我国的本土化率不到1%，基本依赖进口。同时，瓦森纳协定也限制关键设备和元器件对我国的出口，对我国的基础研发和生产影响很大。半导体设备技术的发展是与制造工艺同步升级的，考虑我国在逻辑(亚10纳米工艺)、存储(次世代存储技术)芯片制造上的追赶态势将长期持续，我国半导体设备市场中长期内将保持高速增长，短期内可能受到市场投资周期的影响。

针对半导体设备产业的细分赛道，他通过是否填补国内空白、产品技术先进性和市场空间大小三个维度做了筛选，高潜力赛道包括ArF光刻机、硅刻蚀机、SoC和射频芯片测试机等。针对企业的筛选，他主要研究了企业技术先进性和企业所在市场规模两方面。其中技术先进性研究考虑了公开专利，基于他建立的CIA(Comprehensive Innovation Ability)指数进行。CIA指数综合四方面的11个维度数据，评估企业是否拥有核心技术和创新能力是否突出两个问题。

王方林表示，我们的研究希望中立、客观的评估高潜力科创板细分赛道和企业，服务于公司，同时也为业界同行提供投资参考。

谈生命医药行业：北上广都市圈独占鳌头

华夏幸福研究院生命医药行业研究员欧阳鹏飞分析了生命医药行业的新机会。他提出，生物医药创新企业的融资渠道目前来看主要集中在一级市场。2018年医疗健康二级行业的募资只有245亿，然而在一级市场达到900多亿，造成了两个市场不平衡的状态。“科创板推出能加速一级、二级市场的平衡。”

科创板对生物医药行业会带来什么影响呢?他特别强调科创板的推出有望推动“医药科技”价值发现，会促进医药行业“硬科技”长足发展。其次科创板有望促进医药产业投资生态完善，生物医药科技产业链丰富多样，创新研发需求日益增大，科创板开启再融资新渠道，推动医药行业产业升级;同时退出途径将更为丰富，时间成本显著下降，有利于形成医药产业更完善和更健康的风险投资链条。

在未来科创板将持续关注First in class首创新药赛道，有效降低研发风险和维护市场独占性的首创新药企业将备受青睐;AI和5G技术将促使医疗器械科技创新迈向数字化、智能化、互联化发展之路;医疗科技兴起加速促使医疗行业诊疗增强、效率提高、医疗延展。

他特别提到生物医药创新与“都市圈”的关系。通过大数据来发掘整个中国生物医药区域空间的分布，首先看创新专利的分析。从全国31个都市圈的空间尺度分析，在上海、广州、北京、成都都市圈生物医药的创新性遥遥领先于其他都市圈。通过对专利的分析，生物医药发展最快的依然是北上广深。但是值得注意的是，虽然深圳医药产业相对突出，但在整个创新性上，距离上海、广州、北京仍有一定的距离。

他表示从空间分布上看，生物医药领域的创新布局主要是以上海、广州、北京都市圈占头部地位。基于大数据的分析，华夏幸福扫描筛选出了未来3-5年潜在登陆科创板生物医药企业共计900多家，其中广东省达到133家，遥遥领先与其他的地区，河北省生物医药企业总共有40家，也是排在前面的。

谈汽车行业：科创板与主板的“同和异”

汽车是中国工业统计中规模最大的产业，过去几十年一直高歌猛进，并带动许多行业发展。2018年汽车行业发生了转折，总量和利润双双下滑。今年初国家重启“汽车下乡”，但但未能缓解下行走势，一季度销量下滑12%，利润下滑27%。中国汽车行业正面临前所未有的挑战。

如何在挑战中寻找机遇?科创板能为汽车行业带来新机遇吗?华夏幸福汽车行业研究员丁瑶强调：“科技创新是汽车行业破局的关键，汽车需要科创板。”她提到，汽车行业的增长从过去的市场驱动变成了未来的质量驱动。在这一过程中，新技术的应用不断加速。汽车产业正加速与新能源、下一代移动通信、新材料、人工智能和智能制造等产业发生融合，“汽车行业虽不是科创板的主导行业，但却是五大方向新技术的应用载体，新一代信息技术、节能环保、新材料、高端装备和新能源领域都有汽车产业的细分环节。汽车业是科创板新技术落地的沃土。科创板是汽车业转型的关键。汽车业与科创板，是相互需要，相互成就的关系。”

科创板的汽车行业与主板有何不同?丁瑶解释，汽车在主板的资本市场是一个成熟的行业，有157家企业，2万亿的市值。整车企业23家，市值1万亿元，主流车企基本都是上市公司。

她表示，科创板主要推动新技术在汽车行业的应用，将与主板市场形成差异化。主板对应成熟市场，以汽车发动机、底盘等传统技术企业为主体，科创板对应起步或发展中市场，对应新技术企业。

她也看到了科创板的汽车企业与主板近期呈现的一些相似性：“从2014年至今，主板市场上的和汽车相关的IPO，也会有一些新技术企业，主要集中在与动力锂电池、新能源电机和车联网相关的领域，与最近科创板受理的7家汽车业企业所在领域基本重合。”因此，短期看，科创板企业主要来自已经商业化的细分领域，现有的科创板受理企业科创成色少。 延续主板标准。，但从长期看，“科创板支持的一定是硬科技”。从知识产权大数据透视汽车硬科技，最硬核的部分是智能网联主题，包括自动驾驶系统、传感器、车联网和智能座舱等赛道，其次是电动化主题，包括锂电池、燃料电池、电驱动等赛道。”破译科创板的汽车密码，要从技术、市场和资本三个维度审视，聚焦具有技术前瞻度和关键度、市场吸引度和发展度、资本热度和厚度的新赛道，掘金在技术创新力、企业竞争力和资本影响力上突出的明星企业。

谈智能制造：万亿级产业潜力巨大

智能制造是中国乃至全球制造业发展的总趋势，智能制造装备是智能制造发展的基石。科创板能给智能制造带来什么?什么样的装备企业能够登陆科创板?华夏幸福产业研究院高端装备研究员师帅提出，这个领域规模广、潜力巨大，2017年市场规模已突破1.5万亿元，是一个万亿级的产业。

他解释，智能制造装备是一个很大的领域，包括了机器人、3D打印装备、数控机床、智能控制系统、智能传感器、关键零部件等。当前，该行业的基本发展逻辑是：面向智能制造的降本提效;面向国家战略的进口替代;以及面向未来竞争的智能升级。

科创能够给智能制造带来什么?他提出，首先要看智能制造装备企业面临什么困难。第一，技术壁垒比较高;第二，研发投入比较大;第三，融资效率比较低;第四，转型升级的需求非常强烈。科创能够解决以上这些问题，从四个方面帮助企业转型升级：一是提高装备企业的融资效率，二是帮助企业攻克关键的技术壁垒，三是促进企业核心技术的产业化落地，四是科创板扶持的包括5G、人工智能等新兴技术的落地，必将促进智能制造装备的智能升级。

他统计，科创板申报从3月份开始截止到5月16日，高端装备企业占24家，占比达到了22%，高端装备企业中的79%是智能制造装备企业。

什么样的智能制造装备企业能登陆科创板?他提出了六大要素。一是企业估值，二是营收能力，三是融资能力，四是研发能力，五是核心科技及荣誉，六是专利价值。其中，非常重要的是核心科技和研发机构，核心科技和研发机构本质上是企业隐性的市场竞争力。企业是否具备竞争力，关键是要看企业有没有领导所在的市场，有没有核心的科技和专业的研究团队作为支撑。